سقوط ۱٫۸ تریلیون دلاری تیم سبز؛ انویدیا بدون جنسن هوانگ چقدر می‌ارزد؟

استعفای «جنسن هوانگ»، هم‌بنیان‌گذار ۶۳ ساله انویدیا، پرسش‌های تازه‌ای درباره آینده این غول تراشه‌سازی ایجاد کرده است: آیا انویدیا بدون مدیری که نقش مهمی در شکل‌گیری رونق هوش مصنوعی داشت، می‌تواند به مسیر رشد قبلی خود ادامه دهد؟ قبل از پاسخ به این سؤال، شاید بهتر باشد بگوییم که انویدیا از تاریخ ۶ اکتبر تاکنون حدود ۱٫۸ تریلیون دلار از ارزش بازارش را از دست داده است.

انویدیا تا همین اواخر باارزش‌ترین شرکت جهان بود، اما اکنون سرمایه‌گذاران علاوه‌بر بررسی چشم‌انداز مالی آن، باید تأثیر تغییر مدیریت بر آینده شرکت و صنعت هوش مصنوعی را نیز ارزیابی کنند.

تأثیر خروج جنسن هوانگ بر انویدیا

هوانگ یکی از شناخته‌شده‌ترین چهره‌های صنعت هوش مصنوعی بود. او با توسعه تراشه‌های پیشرفته و گسترش قراردادهای تأمین مالی در بخش‌های مختلف زنجیره تأمین، به رونق این صنعت کمک کرد. انویدیا همچنین در شرکت‌های مشتری و تأمین‌کنندگان خود سرمایه‌گذاری کرد تا ارائه‌دهندگان خدمات ابری و آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی بتوانند زیرساخت‌های موردنیاز برای اجرای مدل‌های خود را توسعه دهند.

پس از اعلام کناره‌گیری هوانگ در روز پنجشنبه، «کولت کرس» (Colette Kress)، مدیر ارشد مالی انویدیا که از سال ۲۰۱۳ در این سمت فعالیت می‌کند، به‌عنوان مدیرعامل موقت منصوب شد. هیئت‌مدیره شرکت اکنون به‌دنبال انتخاب جانشین دائمی هوانگ است.

با وجود آشنایی کرس با ساختار و فعالیت‌های انویدیا، پرسش اصلی سرمایه‌گذاران این است که آیا او می‌تواند سرعت قراردادها و سرمایه‌گذاری‌هایی را حفظ کند که هوانگ از طریق آن‌ها به گسترش رونق هوش مصنوعی کمک کرد.

«دن کوتس‌ورث»، رئیس بخش بازار در شرکت AJ Bell، می‌گوید هنوز مشخص نیست سرمایه‌گذاران در دوره جست‌وجو برای مدیرعامل جدید تا چه اندازه پا‌به‌پای رویکرد مدیریتی شرکت بیایند. او با اشاره به سرعت بالای تحولات هوش مصنوعی، می‌گوید دنبال‌کردن پیشرفت‌های فناوری و شناسایی فرصت‌های آینده برای مدیران کار ساده‌ای نیست.

«کونجان سوبانی»، تحلیلگر ارشد صنعت نیمه‌رسانا در بلومبرگ اینتلیجنس، معتقد است خروج هوانگ احتمالاً بر برآورد سود انویدیا در سال‌های مالی ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ تأثیر نمی‌گذارد. بااین‌حال، او به ریسک‌های بلندمدت مرتبط با جانشینی مدیرعامل، قراردادهای سرمایه‌گذاری و معاملات شرکت و همچنین نظارت‌های مرتبط با فعالیت‌های انویدیا در چین اشاره می‌کند.

به گفته سوبانی، نقش هوانگ به تعیین راهبرد محصولات محدود نبود و مدیریت روابط با دولت‌ها و آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی را نیز شامل می‌شد. به همین دلیل، سرمایه‌گذاران اکنون درحال بازنگری ارزشی هستند که حضور او به سهام انویدیا اضافه می‌کرد؛ ارزشی که در بازار به آن «اعتبار جنسن» (Jensen Premium) می‌گویند.

ارزش انویدیا بدون جنسن هوانگ چقدر است؟

گزارش‌های آخر هفته درباره رابطه خارج از ازدواج هوانگ، پیش از اعلام کناره‌گیری او، فشار زیادی بر سهام انویدیا وارد کرد. از روز جمعه پیش از انتشار گزارش رسوایی هوانگ تا کمترین قیمت روز پنجشنبه گذشته، حدود ۹۰۰ میلیارد دلار از ارزش بازار شرکت از بین رفت.

در مجموع، ارزش بازار انویدیا از زمان ثبت رکورد در ۶ اکتبر حدود ۱٫۸ تریلیون دلار کاهش یافته است. سهام شرکت در آن روز با قیمت ۲۳۹٫۲۴ دلار بسته شده بود.

کوتس‌ورث معتقد است رسوایی مطرح‌شده درباره هوانگ و کناره‌گیری متعاقب او ضربه سنگینی به سهام انویدیا وارد کرده است، اما هیچ مدیرعاملی جایگزین‌ناپذیر نیست و فعالیت روزمره شرکت همچنان ادامه خواهد داشت. مسئله اصلی در اداره امور جاری نیست، بلکه این چشم‌انداز بلندمدت انویدیا است که شاید با خروج هوانگ زیر سؤال برود.

سرمایه‌گذاران اکنون با دو پرسش اساسی روبه‌رو هستند: حاضرند برای سودهای آینده انویدیا تحت مدیریت مدیرعامل جدید چقدر بپردازند و اگر مشتریان شرکت هزینه‌کرد خود در حوزه هوش مصنوعی را کاهش دهند، درآمد انویدیا تا چه اندازه تحت تأثیر قرار می‌گیرد؟

پس از انتشار خبر کناره‌گیری هوانگ، سهام انویدیا در روز پنجشنبه با افت ۴٫۳ درصدی به ۱۶۶٫۱۹ دلار رسید؛ قیمتی که به پایین‌ترین محدوده خود در ۵۲ هفته گذشته نزدیک بود.

بر اساس داده‌های شرکت Koyfin که نشریه The Information به آن استناد کرده، سهام انویدیا در این قیمت با نسبت قیمت به سود پیش‌بینی‌شده ۱۳٫۷ معامله می‌شد. این نسبت برای شرکت رقیب، AMD، به ۳۸٫۹ می‌رسید.

در نگاه گذرا، این ارقام نشان می‌دهند سهام انویدیا با تخفیف قابل‌توجهی معامله می‌شود؛ به‌ویژه آن‌که تقاضا برای محصولات شرکت همچنان بالاست. به همین دلیل، افت قیمت می‌تواند برای برخی سرمایه‌گذاران فرصت خرید تلقی شود. بااین‌حال، شماری از تحلیلگران معتقدند بهتر است سرمایه‌گذاران تا روشن‌شدن چشم‌انداز شرکت و وضعیت مدیریت آن صبر کنند.

پیش از اعلام کناره‌گیری هوانگ، تحلیلگران شرکت Yorkville Ives، ارزش هر سهم انویدیا را در صورت مدیریت شرکت بدون هوانگ ۲۲۵ دلار برآورد کرده بودند. این رقم در مقایسه با برآورد ۳۰۰ دلاری آن‌ها برای زمانی که هوانگ مدیرعامل شرکت بود، ۲۵ درصد کمتر است.

چند مؤسسه مالی نیز اهداف قیمتی خود را به محدوده مشابهی کاهش داده‌اند. Bernstein و Baird هدف قیمتی سهام انویدیا را به ۲۰۰ دلار رساندند و Citi نیز هدف خود را از ۲۸۵ به ۲۲۵ دلار کاهش داد.

انویدیا قرار است سه‌شنبه ۱۷ نوامبر، پس از پایان معاملات بازار آمریکا، گزارش مالی جدید خود را منتشر کند. درآمد شرکت در سه‌ماهه منتهی به ۲۶ ژوئیه بیش از دو برابر شد و به ۹۶٫۲ میلیارد دلار رسید. بخش مراکز داده بیش از ۹۰ درصد از کل فروش انویدیا را در این دوره به خود اختصاص داد.

این شرکت برای سه‌ماهه‌ای که گزارش مالی آن به‌زودی منتشر می‌شود، درآمد حدود ۱۰۸ میلیارد دلاری را پیش‌بینی کرده است. در مقابل، تحلیلگران شرکت Visible Alpha میانگین درآمد ۱۰۹٫۳ میلیارد دلاری را انتظار دارند.

پیش‌بینی انویدیا درباره درآمد و حاشیه سود سه‌ماهه بعدی نشان خواهد داد شرکت چه میزان رشد را انتظار دارد و این رشد تا چه اندازه می‌تواند سودآور باشد. سرمایه‌گذاران همچنین به‌دنبال نشانه‌هایی از تداوم هزینه‌کرد شرکت‌های خدمات ابری، تحویل به‌موقع سیستم‌های جدید ورا روبین و ادامه قراردادهای تأمین مالی انویدیا با مشتریان حوزه هوش مصنوعی تحت مدیریت کرس خواهند بود.

چشم‌انداز مالی منتشرشده در روز سه‌شنبه مبنای تازه‌ای برای ارزیابی سودآوری و ارزش سهام انویدیا فراهم می‌کند. در فصل‌های مالی بعدی، مسئله اصلی این خواهد بود که آیا مدیرعامل دائمی بعدی می‌تواند مشتریان و تأمین‌کنندگان را به ادامه برنامه‌های تولید و سرمایه‌گذاری متعهد نگه دارد؛ همان برنامه‌هایی که در دوران مدیریت هوانگ به رشد انویدیا کمک کردند.